Facciamo il punto sui 5 principali token crypto che generano davvero profitti in un mercato orso.

Il reddito è importante, ma chi alla fine incassa quel reddito conta ancora di più.

Scritto da: Blockworks Research

Compilato da: Bitpush

Dovrebbe essere scontato, ma il mercato crypto sta finalmente iniziando ad accettare questo fatto: le aziende in grado di generare ricavi sono i migliori investimenti. Pazzesco, vero? Questa è stata la pratica standard nei mercati finanziari tradizionali per oltre cento anni. Ci sono voluti 17 anni per capirlo.

Tuttavia, nel mondo crypto, avere solo aziende che generano ricavi non basta. Serve anche un accrual di valore per i detentori di token. Perché, a differenza della finanza tradizionale, i detentori di token non hanno alcun diritto o protezione garantiti. Non abbiamo una struttura legale che garantisca ai detentori di token una quota dei ricavi aziendali o dell'equity della società durante un'acquisizione. Non solo: molti protocolli crypto hanno sia equity che token, spingendo ulteriormente i detentori di token in una posizione subordinata.

Quindi, quando cerco potenziali opportunità di investimento, voglio non solo un'azienda che generi ricavi, ma anche un'azienda in cui i detentori di token abbiano diritti e un accrual di valore strutturale.

Per rendere più facile la mia ricerca, negli ultimi 6 mesi abbiamo sviluppato un framework specificamente pensato per i detentori di token per valutare l'accrual di valore negli asset crypto. Inoltre, abbiamo utilizzato Blockworks MCP per costruire una dashboard interattiva che assegna un punteggio ai token in base a determinate metriche. Di seguito sono riportati i primi 5 token selezionati, che sia generano ricavi sia hanno una forte economia per i detentori (come sempre, questo non è un consiglio di investimento).

Nota rapida: questi sono token che generano ricavi e hanno accrual di valore per i detentori. Ciò non significa necessariamente che siano attualmente valutati a buon mercato, né che siano buoni investimenti.

HYPE (l'indiscusso numero 1)

Ricavi: 773 milioni di dollari annualizzati (ultimi 30 giorni al 28 ottobre), ricavi da commissioni 979 milioni di dollari. Quindi circa il 79% delle commissioni sono ricavi.

Economia per i detentori: tutti questi ricavi, inclusi circa 140 milioni di dollari all'anno dal programma di rendimento della riserva stablecoin di Hyperliquid (AQAv2), confluiscono nell'assistance fund, che acquista HYPE e lo invia a un indirizzo senza chiave privata (in pratica un burn). Quindi i detentori non ricevono pagamenti in contanti. Invece, ogni HYPE che possiedono diventa una quota maggiore dell'offerta, senza bisogno di staking.

Il buyback è codificato direttamente nella chain di Hyperliquid (solo un voto dei validatori o un upgrade può modificarlo). Il numero che mi interessa di più è: rendimento accumulato corretto per la diluizione (DAAY), che è la versione crypto del net payout yield utilizzato dagli investitori azionari. È la percentuale del valore del token che i detentori ricevono ogni anno in pagamenti, meno la velocità con cui la nuova offerta li diluisce. Il DAAY di HYPE è 0,29% (2,07% di rendimento accumulato meno 1,78% di ricompense di staking), perché i nuovi HYPE pagati agli staker compensano la maggior parte del buyback.

SKY

Ricavi: 162 milioni di dollari annualizzati (ultimi 30 giorni al 28 ottobre), ricavi da commissioni 346 milioni di dollari. Sky riporta ricavi totali annualizzati di circa 429 milioni di dollari, ma la maggior parte di questi va prima ai risparmiatori USDS.Economia dei detentori: il profitto di Sky (circa 130 milioni di dollari all'anno) è ciò che rimane dopo aver pagato i risparmiatori USDS, i Prime Agents e le spese operative. Metà di quel profitto va nella riserva fino a raggiungere i 150 milioni di dollari. L'altra metà—circa 61 milioni di dollari all'anno in base al pagamento di settembre—va ai detentori. Sky ne usa una parte per acquistare SKY sul mercato e distribuisce quei token come ricompense agli staker, mentre il resto viene pagato agli staker in USDS.

Solo una piccola porzione degli SKY acquistati viene bruciata, quindi per ricevere effettivamente i pagamenti è necessario fare staking. Si tratta di circa il 14% dei ricavi totali, con un DAAY del 3,8% (3,98% di rendimento accumulato meno 0,18% di emissione netta). Il riconoscimento ai detentori dipende dalla governance, che decide il rapporto di allocazione, può modificarlo in qualsiasi momento e ha già ridotto una volta i pagamenti ai detentori per costruire la riserva.

CAKE

Ricavi: 48 milioni di dollari annualizzati (ultimi 30 giorni al 28 ottobre), ricavi da commissioni 145 milioni di dollari.

Economia dei detentori: Ogni settimana, circa il 22% delle commissioni (circa 32 milioni di dollari all'anno) viene convertito in CAKE e bruciato. Non è richiesto staking o locking. Ogni detentore ne beneficia perché ogni CAKE diventa una quota maggiore di un'offerta in contrazione (37 mesi consecutivi di deflazione netta, -0,70% solo a settembre). Il DAAY è del 2,2% (4,8% di rendimento accumulato meno 2,55% per i nuovi CAKE coniati come ricompense per i fornitori di liquidità), il che è alquanto conservativo perché il report interno del team sui burn è più alto.

L'economia è solida perché l'allocazione delle commissioni è scritta nei contratti del pool. Ma il punto debole è che il team esegue ancora autonomamente il burn settimanale, quindi dipende da loro. Inoltre, The Flip (approvato il 24 ottobre) ha ridotto la quota di commissioni del protocollo dai suoi pool più recenti (v3 e Infinity) da circa un terzo al 12%, e ha all'incirca dimezzato le emissioni. Quindi ciò significa meno burn, ma anche meno diluizione.

AERO

Ricavi: 92 milioni di dollari annualizzati (ultimi 30 giorni al 28 ottobre, Aerodrome e Velodrome combinati), ricavi da commissioni 134 milioni di dollari.

Economia dei detentori: AERO paga i detentori nel modo più diretto. Per ricevere il 100% dei ricavi di un pool (circa il 69% di tutte le commissioni, pagate come commissioni anziché burn), i detentori devono bloccare i propri AERO e indirizzare le emissioni al pool. I pagamenti sono hardcoded, ma raggiungono solo i locker, mentre le emissioni diluiscono tutti. Ciò equivale a un rendimento accumulato del 6,2%, ma le emissioni nell'ultimo anno sono state del 12,4%, quindi il DAAY è -6,2%.

La fusione del 22 ottobre ha reso le emissioni adattive (limitate a circa 1,2x i ricavi del pool), e ha posto fine al rebase (conio di nuovi AERO per i locker per compensare la diluizione) e alle bribes (pagamento di commissioni ai locker per indirizzare le emissioni a un pool). Con un tasso di emissione dell'8%, il DAAY sarebbe -1,8%, quindi le emissioni devono scendere sotto circa il 6% per diventare positive.

UNI

Ricavi: 87 milioni di dollari annualizzati che affluiscono ai detentori (ultimi 30 giorni al 28 ottobre), ricavi da commissioni 1,04 miliardi di dollari. Quindi i detentori ricevono solo circa l'8% delle commissioni di Uniswap.Economia dei detentori: il fee switch è attivo su v2, v3 e v4 su sette chain, e tutte le fee vengono utilizzate per acquistare e bruciare UNI. Come HYPE e CAKE, i detentori non ricevono contanti; ogni UNI diventa semplicemente una quota maggiore dell'offerta, senza bisogno di staking. Questo è un rendimento accumulato dell'1,9%.

Ma il budget di crescita di 20 milioni di UNI all'anno di Uniswap Labs dalla treasury aggiunge il 3,2% di nuova offerta, quindi il DAAY è -1,3%. Estendere le fee a più pool e chain richiede comunque voti di governance, e i detentori votano anche sull'entità delle fee. Quindi, a ogni voto, la governance può aumentare o tagliare i payout ai detentori.

Quindi, i ricavi contano, ma conta di più in che tasche finiscono effettivamente i ricavi. Le cripto hanno impiegato 17 anni per capire la prima metà; speriamo che la seconda metà non richieda altri 17.