สรุป 5 โทเคนคริปโตหลักที่สร้างรายได้จริงในตลาดหมี

รายได้เป็นสิ่งสำคัญ แต่ใครเป็นคนรับรายได้นั้นในที่สุดกลับสำคัญยิ่งกว่า

เขียนโดย: Blockworks Research

รวบรวมโดย: Bitpush

มันควรจะเป็นเรื่องที่เข้าใจกันอยู่แล้ว แต่ตลาดคริปโตก็เพิ่งจะเริ่มยอมรับความจริงข้อนี้: ธุรกิจที่สามารถสร้างรายได้คือการลงทุนที่ดีที่สุด บ้ามากใช่ไหม? นี่คือแนวปฏิบัติมาตรฐานในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมากว่าหนึ่งร้อยปี เราต้องใช้เวลา 17 ปีกว่าจะเข้าใจเรื่องนี้

อย่างไรก็ตาม ในคริปโต การมีธุรกิจที่สร้างรายได้เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ เรายังต้องการการสะสมมูลค่าสำหรับผู้ถือโทเค็นด้วย เพราะแตกต่างจากการเงินแบบดั้งเดิม ผู้ถือโทเค็นไม่มีสิทธิ์หรือการคุ้มครองใด ๆ ที่รับประกันได้ เราไม่มีโครงสร้างทางกฎหมายที่รับประกันว่าผู้ถือโทเค็นจะได้รับส่วนแบ่งจากรายได้ธุรกิจหรือส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทในระหว่างการเข้าซื้อกิจการ ไม่เพียงเท่านั้น โปรโตคอลคริปโตหลายแห่งยังมีทั้งส่วนของผู้ถือหุ้นและโทเค็น ซึ่งยิ่งผลักผู้ถือโทเค็นให้อยู่ในลำดับสิทธิ์ที่ด้อยกว่า

ดังนั้น เมื่อผมมองหาโอกาสในการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น ผมไม่เพียงต้องการธุรกิจที่สร้างรายได้ แต่ยังต้องการธุรกิจที่ผู้ถือโทเค็นมีสิทธิ์และการสะสมมูลค่าเชิงโครงสร้างด้วย

เพื่อให้การค้นหาของผมง่ายขึ้น ตลอด 6 เดือนที่ผ่านมาเราได้พัฒนากรอบการวิเคราะห์ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับผู้ถือโทเค็นเพื่อประเมินการสะสมมูลค่าในสินทรัพย์คริปโต นอกจากนี้ เราใช้ Blockworks MCP สร้างแดชบอร์ดแบบอินเทอร์แอกทีฟที่ให้คะแนนโทเค็นตามตัวชี้วัด ด้านล่างคือ 5 โทเค็นอันดับต้นที่ถูกคัดเลือก ซึ่งทั้งสร้างรายได้และมีเศรษฐศาสตร์สำหรับผู้ถือที่แข็งแกร่ง (เช่นเคย นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน)

หมายเหตุสั้น ๆ: นี่คือโทเค็นที่สร้างรายได้และมีการสะสมมูลค่าสำหรับผู้ถือ ซึ่งไม่ได้หมายความว่าพวกมันมีมูลค่าถูกในตอนนี้ หรือเป็นการลงทุนที่ดีเสมอไป

HYPE (อันดับ 1 ที่ไม่มีข้อโต้แย้ง)

รายได้: 773 ล้านดอลลาร์ต่อปี (ย้อนหลัง 30 วัน ณ วันที่ 28 ตุลาคม) รายได้จากค่าธรรมเนียม 979 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นประมาณ 79% ของค่าธรรมเนียมคือรายได้

เศรษฐศาสตร์สำหรับผู้ถือ: รายได้ทั้งหมดนี้ รวมถึงประมาณ 140 ล้านดอลลาร์ต่อปีจากโปรแกรมผลตอบแทนเงินสำรอง stablecoin ของ Hyperliquid (AQAv2) จะถูกส่งเข้ากองทุน assistance ซึ่งซื้อ HYPE และส่งไปยังที่อยู่ที่ไม่มี private key (โดยพื้นฐานคือการเผา) ดังนั้นผู้ถือไม่ได้รับการจ่ายเป็นเงินสด แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น HYPE ทุกเหรียญที่พวกเขาถืออยู่จะกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของอุปทาน โดยไม่จำเป็นต้องสเตก

การซื้อคืนถูกฮาร์ดโค้ดไว้ในเชนของ Hyperliquid (มีเพียงการโหวตของ validator หรือการอัปเกรดเท่านั้นที่เปลี่ยนแปลงได้) ตัวเลขที่ผมสนใจที่สุดคือ: ผลตอบแทนสะสมที่ปรับด้วยการเจือจาง (DAAY) ซึ่งเป็นเวอร์ชันคริปโตของ net payout yield ที่นักลงทุนในหุ้นใช้ มันคือเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าโทเค็นที่ผู้ถือได้รับต่อปีจากการจ่ายผลตอบแทน ลบด้วยความเร็วที่อุปทานใหม่เจือจางพวกเขา DAAY ของ HYPE อยู่ที่ 0.29% (ผลตอบแทนสะสม 2.07% ลบด้วยผลตอบแทนสเตกกิ้ง 1.78%) เพราะ HYPE ใหม่ที่จ่ายให้ผู้สเตกชดเชยการซื้อคืนส่วนใหญ่

SKY

รายได้: 162 ล้านดอลลาร์ต่อปี (ย้อนหลัง 30 วัน ณ วันที่ 28 ตุลาคม) รายได้จากค่าธรรมเนียม 346 ล้านดอลลาร์ Sky รายงานรายได้รวมต่อปีประมาณ 429 ล้านดอลลาร์ แต่ส่วนใหญ่จะไปยังผู้ฝาก USDS ก่อนเศรษฐกิจของผู้ถือ: กำไรของ Sky (ประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ต่อปี) คือสิ่งที่เหลืออยู่หลังจากจ่ายให้ผู้ฝาก USDS, Prime Agents และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ครึ่งหนึ่งของกำไรนั้นจะเข้ากองทุนสำรองจนกว่าจะถึง 150 ล้านดอลลาร์ อีกครึ่งหนึ่ง—ประมาณ 61 ล้านดอลลาร์ต่อปี berdasarkanการจ่ายในเดือนกันยายน—จะมอบให้ผู้ถือ Sky ใช้ส่วนหนึ่งในการซื้อ SKY ในตลาดและให้โทเค็นเหล่านั้นเป็นรางวัลแก่ผู้สเตก โดยส่วนที่เหลือจ่ายให้ผู้สเตกเป็น USDS

มีเพียงส่วนเล็กน้อยของ SKY ที่ซื้อมาซึ่งถูกเผา ดังนั้นเพื่อที่จะได้รับการจ่ายจริง คุณต้องสเตก นี่คือประมาณ 14% ของรายได้ทั้งหมด โดยมี DAAY อยู่ที่ 3.8% (ผลตอบแทนสะสม 3.98% ลบด้วยการออกใหม่สุทธิ 0.18%) การ accrued ของผู้ถือขึ้นอยู่กับการกำกับดูแล ซึ่งเป็นผู้กำหนดสัดส่วนการจัดสรร สามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา และเคยลดการจ่ายให้ผู้ถือลงแล้วครั้งหนึ่งเพื่อสร้างกองทุนสำรอง

CAKE

รายได้: 48 ล้านดอลลาร์ต่อปี (ย้อนหลัง 30 วัน ณ วันที่ 28 ตุลาคม) รายได้ค่าธรรมเนียม 145 ล้านดอลลาร์

เศรษฐกิจของผู้ถือ: ทุกสัปดาห์ ประมาณ 22% ของค่าธรรมเนียม (ประมาณ 32 ล้านดอลลาร์ต่อปี) ถูกแปลงเป็น CAKE และเผา ไม่ต้องสเตกหรือล็อก ผู้ถือทุกคนได้รับประโยชน์เพราะ CAKE ทุกเหรียญกลายเป็นส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้นของอุปทานที่หดตัว (เงินฝืดสุทธิต่อเนื่อง 37 เดือน, -0.70% ในเดือนกันยายนเพียงเดือนเดียว) DAAY อยู่ที่ 2.2% (ผลตอบแทนสะสม 4.8% ลบด้วย 2.55% สำหรับ CAKE ที่ออกใหม่เป็นรางวัลผู้ให้สภาพคล่อง) ซึ่งค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเพราะรายงานการเผาของทีมเองนั้นสูงกว่า

เศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งเพราะการจัดสรรค่าธรรมเนียมถูกเขียนไว้ในสัญญาพูล แต่จุดอ่อนคือทีมยังคงดำเนินการเผารายสัปดาห์ด้วยตนเอง ดังนั้นจึงขึ้นอยู่กับพวกเขาที่จะทำ นอกจากนี้ The Flip (ผ่านเมื่อวันที่ 24 ตุลาคม) ได้ลดส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลจากพูลใหม่ (v3 และ Infinity) จากประมาณหนึ่งในสามเหลือ 12% และลดการปล่อยออกประมาณครึ่งหนึ่ง ดังนั้นนั่นหมายถึงการเผาน้อยลง แต่ก็มีการเจือจางน้อยลงเช่นกัน

AERO

รายได้: 92 ล้านดอลลาร์ต่อปี (ย้อนหลัง 30 วัน ณ วันที่ 28 ตุลาคม Aerodrome และ Velodrome รวมกัน) รายได้ค่าธรรมเนียม 134 ล้านดอลลาร์

เศรษฐกิจของผู้ถือ: AERO จ่ายให้ผู้ถือโดยตรงที่สุด เพื่อรับ 100% ของรายได้ของพูล (ประมาณ 69% ของค่าธรรมเนียมทั้งหมด จ่ายเป็นค่าธรรมเนียมแทนการเผา) ผู้ถือต้องล็อก AERO ของตนและกำหนดทิศทางการปล่อยไปยังพูล การจ่ายถูกฮาร์ดโค้ดไว้ แต่เข้าถึงเฉพาะผู้ล็อก ในขณะที่การปล่อยเจือจางทุกคน นั่นเท่ากับผลตอบแทนสะสม 6.2% แต่การปล่อยในช่วงปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 12.4% ดังนั้น DAAY อยู่ที่ -6.2%

การควบรวมเมื่อวันที่ 22 ตุลาคมทำให้การปล่อยปรับตัวได้ (จำกัดที่ประมาณ 1.2 เท่าของรายได้พูล) และยุติ rebase (การออก AERO ใหม่ให้ผู้ล็อกเพื่อชดเชยการเจือจาง) และ bribes (การจ่ายค่าธรรมเนียมให้ผู้ล็อกเพื่อกำหนดทิศทางการปล่อยไปยังพูล) ที่อัตราการปล่อย 8% DAAY จะอยู่ที่ -1.8% ดังนั้นการปล่อยจำเป็นต้องลดลงต่ำกว่าประมาณ 6% เพื่อให้เป็นบวก

UNI

รายได้: 87 ล้านดอลลาร์ต่อปีที่ไหลไปยังผู้ถือ (ย้อนหลัง 30 วัน ณ วันที่ 28 ตุลาคม) รายได้ค่าธรรมเนียม 1.04 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นผู้ถือได้รับเพียงประมาณ 8% ของค่าธรรมเนียม Uniswapเศรษฐศาสตร์ของผู้ถือ: fee switch เปิดใช้งานบน v2, v3 และ v4 across เจ็ดเชน และค่าธรรมเนียมทั้งหมดถูกใช้เพื่อซื้อและเผา UNI เช่นเดียวกับ HYPE และ CAKE ผู้ถือไม่ได้รับเงินสด UNI ทุกหน่วยกลายเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของอุปทาน โดยไม่ต้อง stake นี่คือผลตอบแทนสะสม 1.9%

แต่งบประมาณการเติบโต 20 ล้าน UNI ต่อปีของ Uniswap Labs จาก treasury เพิ่มอุปทานใหม่ 3.2% ดังนั้น DAAY อยู่ที่ -1.3% การขยายค่าธรรมเนียมไปยังพูลและเชนเพิ่มเติมยังต้องอาศัยการโหวตจาก governance และผู้ถือยังโหวตขนาดของค่าธรรมเนียม ดังนั้นในการโหวตแต่ละครั้ง governance สามารถเพิ่มหรือลดการจ่ายให้ผู้ถือได้

ดังนั้น รายได้สำคัญ แต่ใครที่รายได้ไหลเข้าถึงกระเป๋าจริง ๆ สำคัญกว่า คริปโตใช้เวลา 17 ปีในการหา half แรกให้เจอ หวังว่า half ที่สองจะไม่ต้องใช้เวลาอีก 17 ปี