727 FinanceLe revenu est important, mais qui empoche finalement ce revenu compte encore plus.
Rédigé par : Blockworks Research
Compilé par : Bitpush
Cela devrait aller de soi, mais le marché crypto commence enfin à accepter ce fait : les entreprises capables de générer des revenus sont les meilleurs investissements. Fou, non ? C'est la pratique standard sur les marchés financiers traditionnels depuis plus de cent ans. Il nous a fallu 17 ans pour le comprendre.
Cependant, dans la crypto, avoir uniquement des entreprises génératrices de revenus ne suffit pas. Nous avons aussi besoin d'une accumulation de valeur pour les détenteurs de tokens. Car contrairement à la finance traditionnelle, les détenteurs de tokens ne disposent d'aucun droit ni d'aucune protection garantis. Nous n'avons pas de structure juridique garantissant aux détenteurs de tokens une part des revenus de l'entreprise ou des capitaux propres lors d'une acquisition. Non seulement cela, mais de nombreux protocoles crypto ont à la fois des actions et des tokens, poussant encore davantage les détenteurs de tokens dans une position subordonnée.
Ainsi, lorsque je recherche des opportunités d'investissement potentielles, je veux non seulement une entreprise génératrice de revenus, mais aussi une entreprise où les détenteurs de tokens ont des droits et une accumulation de valeur structurelle.
Pour faciliter ma recherche, au cours des 6 derniers mois, nous avons développé un cadre spécifiquement destiné aux détenteurs de tokens pour évaluer l'accumulation de valeur dans les actifs crypto. De plus, nous avons utilisé Blockworks MCP pour construire un tableau de bord interactif qui note les tokens selon des métriques. Voici les 5 meilleurs tokens sélectionnés, qui génèrent à la fois des revenus et présentent une forte économie pour les détenteurs (comme toujours, ceci n'est pas un conseil en investissement).
Note rapide : il s'agit de tokens qui génèrent des revenus et présentent une accumulation de valeur pour les détenteurs. Cela ne signifie pas nécessairement qu'ils sont actuellement valorisés à bon prix, ni qu'ils constituent de bons investissements.
HYPE (l'incontestable n° 1)
Revenus : 773 millions de dollars annualisés (30 derniers jours au 28 octobre), revenus de frais de 979 millions de dollars. Ainsi, environ 79 % des frais constituent des revenus.
Économie pour les détenteurs : L'intégralité de ces revenus, y compris environ 140 millions de dollars par an provenant du programme de rendement de la réserve de stablecoins Hyperliquid (AQAv2), est versée dans le fonds d'assistance, qui achète du HYPE et l'envoie à une adresse sans clé privée (essentiellement un burn). Les détenteurs ne reçoivent donc pas de paiements en espèces. Au lieu de cela, chaque HYPE qu'ils détiennent devient une part plus importante de l'offre, sans avoir besoin de staker.
Le rachat est codé en dur dans la chaîne Hyperliquid (seul un vote de validateur ou une mise à niveau peut le modifier). Le chiffre qui m'intéresse le plus est : le rendement cumulé ajusté de la dilution (DAAY), qui est la version crypto du rendement net des distributions utilisé par les investisseurs en actions. Il s'agit du pourcentage de la valeur du token que les détenteurs reçoivent par an en distributions, moins la vitesse à laquelle la nouvelle offre les dilue. Le DAAY de HYPE est de 0,29 % (2,07 % de rendement cumulé moins 1,78 % de récompenses de staking), car les nouveaux HYPE versés aux stakers compensent la majeure partie du rachat.
SKY
Revenus : 162 millions de dollars annualisés (30 derniers jours au 28 octobre), revenus de frais de 346 millions de dollars. Sky rapporte un revenu total annualisé d'environ 429 millions de dollars, mais la majeure partie est d'abord versée aux épargnants USDS.Économie des détenteurs : Le profit de Sky (environ 130 millions de dollars par an) est ce qui reste après avoir payé les épargnants USDS, les Prime Agents et les dépenses opérationnelles. La moitié de ce profit va dans la réserve jusqu'à ce qu'elle atteigne 150 millions de dollars. L'autre moitié—environ 61 millions de dollars par an sur la base du versement de septembre—revient aux détenteurs. Sky en utilise une partie pour acheter des SKY sur le marché et distribue ces tokens en récompenses aux stakers, le reste étant versé aux stakers en USDS.
Seule une petite portion des SKY achetés est brûlée, donc pour recevoir réellement des paiements, vous devez staker. Cela représente environ 14 % du revenu total, avec un DAAY de 3,8 % (3,98 % de rendement cumulé moins 0,18 % d'émission nette). L'accumulation pour les détenteurs dépend de la gouvernance, qui décide du ratio d'allocation, peut le modifier à tout moment, et a déjà réduit une fois les paiements aux détenteurs pour constituer la réserve.
CAKE
Revenus : 48 millions de dollars annualisés (30 derniers jours au 28 octobre), revenus de frais 145 millions de dollars.
Économie des détenteurs : Chaque semaine, environ 22 % des frais (environ 32 millions de dollars par an) sont convertis en CAKE et brûlés. Aucun staking ni verrouillage requis. Chaque détenteur en bénéficie car chaque CAKE devient une part plus importante d'une offre en diminution (37 mois consécutifs de déflation nette, -0,70 % rien qu'en septembre). Le DAAY est de 2,2 % (4,8 % de rendement cumulé moins 2,55 % pour les CAKE nouvellement frappés en tant que récompenses de fournisseur de liquidité), ce qui est quelque peu conservateur car le rapport de burn de l'équipe est plus élevé.
L'économie est solide car l'allocation des frais est inscrite dans les contrats du pool. Mais la faiblesse est que l'équipe exécute encore elle-même le burn hebdomadaire, donc cela dépend d'eux pour le faire. En outre, The Flip (adopté le 24 octobre) a réduit la part des frais du protocole provenant de ses pools plus récents (v3 et Infinity) d'environ un tiers à 12 %, et a à peu près réduit de moitié les émissions. Cela signifie donc moins de burns, mais aussi moins de dilution.
AERO
Revenus : 92 millions de dollars annualisés (30 derniers jours au 28 octobre, Aerodrome et Velodrome combinés), revenus de frais 134 millions de dollars.
Économie des détenteurs : AERO paie les détenteurs le plus directement. Pour recevoir 100 % des revenus d'un pool (environ 69 % de tous les frais, payés sous forme de frais plutôt que de burns), les détenteurs doivent verrouiller leurs AERO et diriger les émissions vers le pool. Les paiements sont codés en dur, mais ne parviennent qu'aux lockers, tandis que les émissions diluent tout le monde. Cela équivaut à un rendement cumulé de 6,2 %, mais les émissions au cours de l'année écoulée étaient de 12,4 %, donc le DAAY est de -6,2 %.
La fusion du 22 octobre a rendu les émissions adaptatives (plafonnées à environ 1,2x les revenus du pool), et a mis fin au rebase (frappe de nouveaux AERO pour les lockers afin de compenser la dilution) et aux bribes (paiement de frais aux lockers pour diriger les émissions vers un pool). À un taux d'émission de 8 %, le DAAY serait de -1,8 %, donc les émissions doivent descendre en dessous d'environ 6 % pour devenir positives.
UNI
Revenus : 87 millions de dollars annualisés revenant aux détenteurs (30 derniers jours au 28 octobre), revenus de frais 1,04 milliard de dollars. Ainsi, les détenteurs ne reçoivent qu'environ 8 % des frais d'Uniswap.Économie des détenteurs : le commutateur de frais est actif sur v2, v3 et v4 sur sept chaînes, et tous les frais servent à acheter et brûler des UNI. Comme pour HYPE et CAKE, les détenteurs ne reçoivent pas d’espèces ; chaque UNI devient simplement une part plus grande de l’offre, sans qu’il soit nécessaire de staker. Cela représente un rendement cumulé de 1,9 %.
Mais le budget de croissance de 20 millions d’UNI par an de Uniswap Labs, financé par la trésorerie, ajoute 3,2 % d’offre nouvelle, de sorte que le DAAY est de -1,3 %. Étendre les frais à davantage de pools et de chaînes nécessite encore des votes de gouvernance, et les détenteurs votent aussi sur le montant des frais. Ainsi, à chaque vote, la gouvernance peut augmenter ou réduire les paiements aux détenteurs.
Ainsi, les revenus comptent, mais savoir dans les poches de qui ils finissent compte davantage. La crypto a mis 17 ans à comprendre la première moitié ; espérons que la seconde moitié n’en prendra pas encore 17.