727 FinanceGelir önemlidir, ancak o geliri nihayetinde kimin cebine indirdiği daha da önemlidir.
Yazan: Blockworks Research
Derleyen: Bitpush
Bu verili olması gereken bir şey, ancak kripto piyasası nihayet bu gerçeği kabul etmeye başlıyor: gelir üretebilen işletmeler en iyi yatırımlardır. Çılgınca, değil mi? Bu, geleneksel finans piyasalarında yüz yıldan fazla süredir standart uygulamadır. Bunu çözmemiz 17 yılımızı aldı.
Ancak kriptoda, yalnızca gelir üreten işletmelere sahip olmak yeterli değildir. Ayrıca token sahipleri için değer birikimine ihtiyacımız var. Çünkü geleneksel finanstan farklı olarak, token sahiplerinin garantili hakları veya korumaları yoktur. Token sahiplerine bir satın alma sırasında işletme gelirinden veya şirket özsermayesinden pay garantisi veren bir yasal yapıya sahip değiliz. Sadece bu da değil, birçok kripto protokolü hem özsermaye hem de tokenlara sahiptir ve bu da token sahiplerini daha da alt kademeye itmektedir.
Bu nedenle potansiyel yatırım fırsatları ararken, yalnızca gelir üreten bir işletme değil, aynı zamanda token sahiplerinin haklara ve yapısal değer birikimine sahip olduğu bir işletme arıyorum.
Aramamı kolaylaştırmak için, son 6 aydır özellikle token sahiplerinin kripto varlıklardaki değer birikimini değerlendirmesi için bir çerçeve geliştiriyoruz. Ayrıca, tokenları metriklere göre puanlayan etkileşimli bir gösterge paneli oluşturmak için Blockworks MCP'yi kullandık. Aşağıda, hem gelir üreten hem de güçlü sahip ekonomisine sahip olan ilk 5 token seçilmiştir (her zaman olduğu gibi, bu yatırım tavsiyesi değildir).
Kısa not: bunlar gelir üreten ve sahip değer birikimine sahip tokenlardır. Bu, şu anda ucuz değerlendirildikleri veya iyi yatırımlar oldukları anlamına gelmez.
HYPE (tartışmasız 1 numara)
Gelir: 773 milyon $ yıllıklandırılmış (28 Ekim itibarıyla son 30 gün), ücret geliri 979 milyon $. Yani ücretlerin yaklaşık %79'u gelirdir.
Sahip ekonomisi: Hyperliquid stablecoin rezervi (AQAv2) getiri programından yılda yaklaşık 140 milyon $ dahil olmak üzere bu gelirin tamamı yardım fonuna gider, bu fon HYPE satın alır ve özel anahtarı olmayan bir adrese gönderir (temel olarak bir yakma). Yani sahipler nakit olarak ödeme almazlar. Bunun yerine, tuttukları her HYPE, stake etmeye gerek kalmadan arzın daha büyük bir payı haline gelir.
Geri alım Hyperliquid'in zincirine sabit kodlanmıştır (yalnızca bir doğrulayıcı oylaması veya yükseltmesi bunu değiştirebilir). En çok önemsediğim sayı: seyreltme düzeltmeli birikmiş getiri (DAAY), bu özsermaye yatırımcılarının kullandığı net ödeme getirisinin kripto versiyonudur. Sahiplerin yılda ödemelerde aldığı token değerinin yüzdesi eksi yeni arzın onları ne kadar hızlı seyrelttiğidir. HYPE'ın DAAY'si %0,29'dur (%2,07 birikmiş getiri eksi %1,78 stake ödülü), çünkü staker'lara ödenen yeni HYPE geri alımın çoğunu dengeler.
SKY
Gelir: 162 milyon $ yıllıklandırılmış (28 Ekim itibarıyla son 30 gün), ücret geliri 346 milyon $. Sky yaklaşık 429 milyon $ yıllıklandırılmış toplam gelir bildiriyor, ancak bunun çoğu önce USDS tasarruf sahiplerine gidiyor.Holder ekonomisi: Sky'nin kârı (yılda yaklaşık 130 milyon $), USDS tasarruf sahiplerine, Prime Agent'lara ve işletme giderlerine ödeme yapıldıktan sonra kalan tutardır. Bu kârın yarısı, rezerv 150 milyon $'a ulaşana kadar rezerve aktarılır. Diğer yarısı—Eylül ödemesine göre yılda yaklaşık 61 milyon $—holder'lara gider. Sky bunun bir kısmını piyasada SKY satın almak için kullanır ve bu token'ları staker'lara ödül olarak verir, geri kalanı staker'lara USDS olarak ödenir.
Satın alınan SKY'nin yalnızca küçük bir kısmı yakılır, bu nedenle gerçekten ödeme almak için stake etmeniz gerekir. Bu, toplam gelirin yaklaşık %14'ü olup DAAY %3,8'dir (%3,98 birikimli getiri eksi %0,18 net ihraç). Holder tahakkuku, tahsis oranına karar veren, bunu her an değiştirebilen ve rezerv oluşturmak için holder ödemelerini bir kez zaten kesmiş olan yönetişime bağlıdır.
CAKE
Gelir: Yıllıklandırılmış 48 milyon $ (28 Ekim itibarıyla son 30 gün), ücret geliri 145 milyon $.
Holder ekonomisi: Her hafta, ücretlerin yaklaşık %22'si (yılda yaklaşık 32 milyon $) CAKE'e dönüştürülür ve yakılır. Staking veya kilitleme gerekmez. Her holder fayda sağlar çünkü her CAKE, küçülen bir arzın daha büyük bir payı haline gelir (37 ardışık ay net deflasyon, yalnızca Eylül'de -%0,70). DAAY %2,2'dir (likidite sağlayıcı ödülleri olarak yeni basılan CAKE için %4,8 birikimli getiri eksi %2,55), bu bir miktar muhafazakârdır çünkü ekibin kendi yakım raporu daha yüksektir.
Ekonomi güçlüdür çünkü ücret tahsisi havuz sözleşmelerine yazılmıştır. Ancak zayıflık, haftalık yakımı hâlâ ekibin kendisinin gerçekleştirmesidir, dolayısıyla bunu yapmalarına bağlıdır. Ayrıca, The Flip (24 Ekim'de kabul edildi) protokolün daha yeni havuzlarından (v3 ve Infinity) aldığı ücret payını yaklaşık üçte birden %12'ye düşürdü ve emisyonları kabaca yarıya indirdi. Yani bu, daha az yakım ama aynı zamanda daha az seyreltme anlamına gelir.
AERO
Gelir: Yıllıklandırılmış 92 milyon $ (28 Ekim itibarıyla son 30 gün, Aerodrome ve Velodrome birlikte), ücret geliri 134 milyon $.
Holder ekonomisi: AERO holder'lara en doğrudan ödeme yapar. Bir havuzun gelirinin %100'ünü (tüm ücretlerin yaklaşık %69'u, yakım yerine ücret olarak ödenir) almak için holder'ların AERO'larını kilitlemeleri ve emisyonları havuza yönlendirmeleri gerekir. Ödemeler sabit kodlanmıştır, ancak yalnızca kilitleyenlere ulaşır, emisyonlar ise herkesi seyreltir. Bu, %6,2 birikimli getiriye denk gelir, ancak geçen yılki emisyonlar %12,4 idi, dolayısıyla DAAY -%6,2'dir.
22 Ekim birleşmesi emisyonları uyarlanabilir hale getirdi (havuz gelirinin yaklaşık 1,2 katıyla sınırlandı) ve rebase'i (seyreltmeyi dengelemek için kilitleyenlere yeni AERO basılması) ve rüşvetleri (emisyonları bir havuza yönlendirmek için kilitleyenlere ücret ödenmesi) sona erdirdi. %8 emisyon oranında DAAY -%1,8 olurdu, dolayısıyla pozitife dönmesi için emisyonların yaklaşık %6'nın altına düşmesi gerekir.
UNI
Gelir: Holder'lara akan yıllıklandırılmış 87 milyon $ (28 Ekim itibarıyla son 30 gün), ücret geliri 1,04 milyar $. Yani holder'lar Uniswap ücretlerinin yalnızca yaklaşık %8'ini alır.Holder ekonomisi: Ücret anahtarı v2, v3 ve v4'te yedi zincirde aktiftir ve tüm ücretler UNI alıp yakmak için kullanılır. HYPE ve CAKE gibi, sahipler nakit almaz; her UNI, stake etmeye gerek kalmadan arzın daha büyük bir payı haline gelir. Bu %1,9 birikmiş getiridir.
Ancak Uniswap Labs'ın hazineden yılda 20 milyon dolarlık UNI büyüme bütçesi %3,2 yeni arz ekler, dolayısıyla DAAY -%1,3'tür. Ücretleri daha fazla havuza ve zincire genişletmek hâlâ yönetişim oyları gerektirir ve sahipler ayrıca ücretlerin büyüklüğü konusunda oy kullanır. Yani her oylamayla yönetişim, sahip ödemelerini artırabilir veya kesebilir.
Yani gelir önemlidir, ancak gelirin gerçekte kimin cebine girdiği daha önemlidir. Kripto ilk yarıyı çözmek için 17 yıl harcadı; umarız ikinci yarı bir 17 yıl daha almaz.