727 FinanceApple est très susceptible de publier pour ce trimestre des résultats proches ou légèrement supérieurs aux attentes, mais ses prévisions pour le trimestre suivant pourraient ne pas satisfaire le marché.
Auteur : qinbafrank
Apple publiera ses résultats après la clôture du marché américain le 2 novembre. Mon jugement de base est que ce trimestre devrait très probablement livrer des résultats proches des attentes, mais les prévisions pour le trimestre suivant pourraient ne pas satisfaire le marché. Ces deux jugements peuvent coexister : Apple conserve une forte compétitivité produit, et la hausse des coûts érode réellement les profits.
Cela correspond au troisième trimestre de l'année civile 2026, qu'Apple appelle FY2026 Q4 dans sa communication financière. Le marché anticipe actuellement un chiffre d'affaires d'environ 113,0 à 113,6 milliards de dollars et un BPA d'environ 1,98 à 1,99 dollar. Apple avait précédemment guidé une croissance du chiffre d'affaires de 9 % à 11 %, soit environ 111,7 à 113,7 milliards de dollars. Autrement dit, le marché s'est essentiellement positionné sur le haut de la fourchette de prévisions.
Simplement atteindre les prévisions ne produirait pas de grande surprise. Plus notable est que le marché anticipe une croissance du chiffre d'affaires d'environ 11 % mais une croissance du BPA de seulement environ 7 % à 8 %, ce qui signifie que la pression sur les coûts est déjà intégrée aux modèles des analystes. Beaucoup craignent que la hausse des prix de la mémoire n'amène Apple à reproduire le schéma post-résultats observé chez Intel.
Laissez-moi d'abord clarifier la situation d'Intel. Le chiffre d'affaires trimestriel et le BPA ajusté qu'Intel vient de publier ont tous deux dépassé les attentes ; le principal problème concernait les prévisions du trimestre suivant. La faiblesse de la demande de PC, les contraintes d'approvisionnement et les dépenses de trésorerie ont ensemble dégradé le jugement du marché sur les bénéfices futurs. Apple pourrait de même présenter une combinaison de résultats acceptables pour le trimestre en cours et de perspectives faibles pour le trimestre suivant. Mais les structures de coûts des deux entreprises diffèrent grandement : Apple dispose de produits haut de gamme, de revenus de services et de tampons de stocks, tandis qu'Intel supporte aussi la pression de son propre système de fabrication, si bien que la comparaison ne peut être appliquée directement.
La marge brute d'Apple reflète déjà la hausse des coûts de mémoire.
La marge brute publiée pour le trimestre de juin était de 50,1 %, dont environ 2 points de pourcentage provenaient de remboursements de droits de douane ; en les excluant simplement, il reste environ 48,1 %. La prévision de marge brute pour le trimestre de septembre est tombée à 47 % à 48 %, incluant encore environ 1 point de pourcentage de contribution des remboursements ; en l'excluant, elle n'est que de 46 % à 47 %.
À la lumière de cette évolution, il est clair qu'Apple n'a pas échappé à la hausse des prix de la mémoire. Les stocks et les hausses de prix ont contribué à atténuer une partie de la pression, et l'impact restant est déjà reflété dans les prévisions.
Les stocks bon marché ont été écoulés, et les composants nouvellement achetés à prix élevé commencent à entrer dans le coût des ventes. Pour la communication financière, les variations des prix d'achat et les variations des marges bénéficiaires sont souvent séparées par un cycle de rotation des stocks.
Un calcul approximatif : en supposant un chiffre d'affaires trimestriel de 113,4 milliards de dollars, un taux d'imposition de 16,5 % et 14,65 milliards d'actions diluées, chaque point de pourcentage d'écart à la baisse de la marge brute totale par rapport aux attentes réduirait le BPA d'environ 6,5 cents.Le marché n'anticipe qu'un BPA de 1,99 $, donc une pression supplémentaire de 6,5 cents est déjà assez significative. Par conséquent, lorsque j'examinerai ce rapport de résultats, je regarderai d'abord la source des variations de la marge brute, puis si le BPA dépasse les attentes.
L'iPhone reste le principal soutien, mais la qualité de la croissance du chiffre d'affaires doit être décomposée.
Le marché anticipe pour ce trimestre un chiffre d'affaires iPhone d'environ 56,4 à 57,2 milliards de dollars, correspondant à une croissance d'environ 15 % à 17 %. À noter que la série iPhone 18 Pro n'a été mise en vente que le 18 septembre, ce trimestre ne couvre donc qu'une très courte fenêtre de ventes initiales ; l'iPhone Duo pliable n'est sorti que le 23 octobre et affectera principalement le trimestre suivant.
Pour le trimestre prochain, la montée en gamme relèvera les prix de vente moyens, et les hausses de prix pourront aussi couvrir une partie des coûts. Mais après la hausse des prix, la capacité des volumes unitaires à se maintenir est un autre test.
Le Duo soulève une autre question qu'il vaut la peine d'aborder lors de la conférence téléphonique : quelle part de nouvelle demande a-t-il apportée, et dans quelle mesure a-t-il cannibalisé les achats de Pro Max et d'iPad ?
L'activité Services constitue un autre soutien clé.
Le marché anticipe pour ce trimestre un chiffre d'affaires Services d'environ 31,5 à 31,7 milliards de dollars, en hausse d'environ 10 % en glissement annuel. Comparée au matériel, la marge brute des services est nettement plus élevée, et la capacité à maintenir la croissance est importante pour le profit du groupe.
Mais les disparités au sein des services vont également s'accentuer.
L'App Store dépend des dépenses des utilisateurs et de la commission qu'Apple perçoit réellement. Les paiements hors plateforme et les ajustements des structures de commission pourraient faire diverger les deux. iCloud dépend davantage de la demande de stockage et de la pénétration payante ; AppleCare est lié aux ventes de nouveaux appareils et aux achats attachés.
Ce qui m'inquiète davantage, c'est la combinaison d'une marge brute du matériel tirée vers le bas par la mémoire et d'un affaiblissement simultané de la croissance des services. Dans ce cas, la capacité passée d'Apple à compenser les fluctuations de coûts par sa composition d'activités serait mise à l'épreuve.
Mac et iPad méritent également attention, en particulier l'élasticité de la demande après les hausses de prix.
Le chiffre d'affaires Mac a progressé de 29 % le trimestre dernier, tandis que le consensus de segment Zacks pour ce trimestre n'est que d'environ 10 % ; le chiffre d'affaires iPad devrait encore reculer d'environ 6 % en glissement annuel. Les volumes unitaires, les hausses de prix et les contraintes de livraison doivent être analysés conjointement. Croissance du chiffre d'affaires
En examinant à nouveau les opinions publiques de plusieurs institutions de Wall Street, un phénomène très intéressant apparaît : elles sont haussières sur Apple à long terme mais inquiètes des prévisions à court terme.
Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat et relève son objectif de cours à 390 $, anticipant pour ce trimestre un chiffre d'affaires d'environ 113,6 milliards de dollars et un BPA de 2,01 $. Mais sa prévision pour le trimestre prochain n'est que de 151,2 milliards de dollars de chiffre d'affaires, 2,88 $ de BPA et une marge brute de 46,8 %, tous inférieurs au consensus de marché qu'elle cite.Morgan Stanley maintient sa recommandation à Surpondérer et un objectif de cours de 355 $, s'attendant à ce que ce trimestre soit globalement conforme et à ce que les prévisions de chiffre d'affaires du prochain trimestre n'affichent qu'une croissance à un chiffre faible à moyen, le chiffre d'affaires de l'iPhone et la marge brute pouvant également être légèrement inférieurs au consensus sell-side.
JPMorgan maintient sa recommandation à Surpondérer et un objectif de cours de 360 $, et a récemment abaissé ses prévisions de ventes unitaires pour le prochain trimestre, citant notamment des changements dans le calendrier de lancement des nouveaux produits. La banque reste optimiste sur la montée en gamme et le cycle de remplacement pluriannuel, mais souligne également que les longs délais de livraison du Duo sont affectés par des contraintes d'approvisionnement.
De ces divergences, je retiens ceci : le cycle produit d'Apple reste attractif, mais les marges à court terme ne sont pas également fluides.
Mon estimation de référence pour ce trimestre est un chiffre d'affaires d'environ 113,8 milliards de dollars, une marge brute totale de 47,7 % et un BPA d'environ 2,01 $, légèrement supérieur au consensus.
Cette estimation retient environ 19,3 milliards de dollars de charges opérationnelles, 350 millions de dollars d'autres produits nets, un taux d'imposition de 16,5 % et 14,65 milliards d'actions diluées. Il s'agit d'un ensemble d'hypothèses de scénario et non d'une prévision de résultats que l'entreprise aurait jamais communiquée.
Pour le prochain trimestre, je serai plus conservateur.
Le consensus public Visible Alpha est d'environ 153,0 milliards de dollars de chiffre d'affaires et de 2,93 $ de BPA. Je penche pour un chiffre d'affaires proche de 148,0 à 152,0 milliards de dollars, correspondant à une croissance d'environ 3 % à 6 %. En retenant 150,0 milliards de dollars de chiffre d'affaires, une marge brute de 46,5 % et 20,5 milliards de dollars de charges comme scénario central, avec un taux d'imposition globalement stable et un nombre d'actions légèrement inférieur, le BPA serait d'environ 2,85 $.
Apple dispose également d'un autre soutien important : les flux de trésorerie.
Selon les déclarations de l'entreprise, le flux de trésorerie opérationnel des neuf premiers mois de l'exercice 2026 s'est élevé à environ 117,0 milliards de dollars, les dépenses d'investissement à environ 6,8 milliards de dollars, et un calcul simple établit le flux de trésorerie disponible à environ 110,2 milliards de dollars. Cette capacité de génération de trésorerie peut soutenir la poursuite des rachats d'actions et aide également le marché à attribuer une valorisation plus élevée.
Pour le nouveau CEO John Ternus, cette conférence a aussi une autre mission : fournir un lien plus clair entre les investissements dans l'IA et les retours commerciaux.
L'usage de l'IA Siri, sa capacité à stimuler l'achat d'appareils et à accroître les comportements payants—ces informations seraient plus utiles que des retours d'utilisateurs généraux. Apple dispose d'une immense base d'utilisateurs, mais les investisseurs ont encore besoin de voir comment cet avantage se traduit en profit incrémental.
Le jour des résultats, je me concentrerai sur les prévisions du trimestre de décembre, j'examinerai la croissance du chiffre d'affaires et la marge brute hors remboursements, puis je reviendrai sur l'origine du dépassement de ce trimestre.
1) Si le chiffre d'affaires du prochain trimestre n'est que légèrement inférieur au consensus sell-side et que la marge brute peut se maintenir, le marché pourrait ne pas très mal réagir. Certaines attentes prudentes existent déjà.2) Si les prévisions de revenus sont clairement faibles, que la marge brute continue de baisser et que les services n'apportent pas un soutien suffisant, les prévisions de bénéfices futures devront être revues à la baisse. Gagner quelques cents supplémentaires de BPA ce trimestre peut difficilement compenser un tel changement.