727 FinanceApple rất có khả năng sẽ công bố kết quả kinh doanh quý này gần hoặc cao hơn một chút so với kỳ vọng, nhưng hướng dẫn cho quý tới có thể không làm hài lòng thị trường.
Author: qinbafrank
Apple sẽ công bố báo cáo tài chính sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 2 tháng 11. Đánh giá cơ bản của tôi là quý này rất có thể sẽ mang lại kết quả gần với kỳ vọng, nhưng hướng dẫn cho quý tới có thể sẽ không làm hài lòng thị trường. Hai nhận định này có thể cùng tồn tại: Apple vẫn có sức cạnh tranh sản phẩm mạnh mẽ, và chi phí gia tăng đang thực sự bào mòn lợi nhuận.
Điều này tương ứng với quý thứ ba của năm dương lịch 2026, mà Apple gọi là FY2026 Q4 trong báo cáo tài chính của mình. Thị trường hiện kỳ vọng doanh thu khoảng 113,0 tỷ USD đến 113,6 tỷ USD và EPS khoảng 1,98 đến 1,99 USD. Apple trước đó đã đưa ra hướng dẫn tăng trưởng doanh thu 9% đến 11%, tương ứng với khoảng 111,7 tỷ USD đến 113,7 tỷ USD. Nói cách khác, thị trường về cơ bản đã định vị cho mức cao nhất của hướng dẫn.
Chỉ đáp ứng hướng dẫn sẽ không tạo ra nhiều bất ngờ. Đáng chú ý hơn là thị trường kỳ vọng tăng trưởng doanh thu khoảng 11% nhưng tăng trưởng EPS chỉ khoảng 7% đến 8%, nghĩa là áp lực chi phí đã đi vào mô hình của các nhà phân tích. Nhiều người lo ngại liệu việc tăng giá bộ nhớ có khiến Apple lặp lại mô hình sau báo cáo tài chính đã thấy ở Intel hay không.
Trước tiên hãy làm rõ tình hình của Intel. Doanh thu quý và EPS điều chỉnh mà Intel vừa báo cáo đều vượt kỳ vọng; vấn đề chính là hướng dẫn cho quý tới. Nhu cầu PC yếu, hạn chế nguồn cung và chi tiêu tiền mặt cùng nhau làm giảm đánh giá của thị trường về thu nhập tương lai. Apple có thể cũng sẽ cho thấy sự kết hợp giữa kết quả quý hiện tại chấp nhận được và triển vọng quý tới yếu. Nhưng cấu trúc chi phí của hai công ty khác nhau rất nhiều: Apple có sản phẩm cao cấp, doanh thu dịch vụ và bộ đệm hàng tồn kho, trong khi Intel còn chịu áp lực từ hệ thống sản xuất của chính mình, nên không thể áp dụng so sánh trực tiếp.
Biên lợi nhuận gộp của Apple đã phản ánh chi phí bộ nhớ cao hơn.
Biên lợi nhuận gộp được báo cáo cho quý tháng 6 là 50,1%, trong đó khoảng 2 điểm phần trăm đến từ hoàn thuế quan; loại trừ đơn giản yếu tố đó còn khoảng 48,1%. Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp cho quý tháng 9 giảm xuống 47% đến 48%, vẫn bao gồm khoảng 1 điểm phần trăm đóng góp từ hoàn tiền; loại trừ yếu tố đó chỉ còn 46% đến 47%.
Nhìn vào sự thay đổi này, rõ ràng Apple đã không thoát khỏi việc tăng giá bộ nhớ. Hàng tồn kho và tăng giá đã giúp giảm bớt một phần áp lực, và tác động còn lại đã được phản ánh trong hướng dẫn.
Hàng tồn kho giá rẻ đã được bán hết, và linh kiện giá cao mới mua bắt đầu đi vào giá vốn hàng bán. Đối với báo cáo tài chính, thay đổi giá mua và thay đổi biên lợi nhuận thường cách nhau một chu kỳ quay vòng hàng tồn kho.
Tính toán sơ bộ: giả sử doanh thu quý là 113,4 tỷ USD, thuế suất 16,5% và 14,65 tỷ cổ phiếu pha loãng, mỗi 1 điểm phần trăm biên lợi nhuận gộp tổng thể thấp hơn kỳ vọng sẽ làm giảm EPS khoảng 6,5 cent.Thị trường chỉ kỳ vọng EPS 1,99 USD, nên áp lực thêm 6,5 cent đã là khá đáng kể. Vì vậy, khi nhìn vào báo cáo thu nhập này, tôi sẽ trước tiên xem nguồn gốc của những thay đổi trong biên lợi nhuận gộp, sau đó xem liệu EPS có vượt kỳ vọng hay không.
iPhone vẫn là trụ cột lớn nhất, nhưng chất lượng tăng trưởng doanh thu cần được phân tích chi tiết.
Thị trường kỳ vọng doanh thu iPhone quý này khoảng 56,4 tỷ USD đến 57,2 tỷ USD, tương ứng mức tăng khoảng 15% đến 17%. Lưu ý rằng dòng iPhone 18 Pro chỉ mới bán ra vào ngày 18 tháng 9, nên quý này chỉ bao gồm một cửa sổ bán hàng ban đầu rất ngắn; iPhone Duo gập chỉ mới bán ra vào ngày 23 tháng 10, chủ yếu ảnh hưởng đến quý sau.
Đối với quý tới, việc cao cấp hóa sẽ nâng giá bán trung bình, và việc tăng giá cũng có thể bù đắp một phần chi phí. Nhưng sau khi giá tăng, liệu sản lượng bán ra có giữ được hay không lại là một phép thử khác.
Duo còn một vấn đề đáng để đào sâu trong cuộc gọi thu nhập: nó mang lại bao nhiêu nhu cầu mới, và triệt tiêu bao nhiêu nhu cầu mua Pro Max và iPad?
Mảng dịch vụ là một trụ cột quan trọng khác.
Thị trường kỳ vọng doanh thu dịch vụ quý này khoảng 31,5 tỷ USD đến 31,7 tỷ USD, tăng khoảng 10% so với cùng kỳ năm ngoái. So với phần cứng, biên lợi nhuận gộp của dịch vụ rõ ràng cao hơn, và việc có duy trì được tăng trưởng hay không rất quan trọng đối với lợi nhuận của tập đoàn.
Nhưng sự khác biệt trong nội bộ mảng dịch vụ cũng sẽ ngày càng lớn.
App Store phụ thuộc vào chi tiêu của người dùng và khoản hoa hồng thực tế mà Apple nhận được. Thanh toán ngoài nền tảng và việc điều chỉnh cơ cấu hoa hồng có thể khiến hai yếu tố này phân kỳ. iCloud phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu lưu trữ và tỷ lệ thâm nhập trả phí; AppleCare liên quan đến doanh số thiết bị mới và việc mua kèm.
Điều tôi lo ngại hơn là sự kết hợp giữa biên lợi nhuận gộp phần cứng bị bộ nhớ đẩy xuống trong khi tăng trưởng dịch vụ cũng suy yếu. Trong trường hợp đó, khả năng bù đắp biến động chi phí thông qua cơ cấu kinh doanh của Apple trong quá khứ sẽ bị thử thách.
Mac và iPad cũng đáng theo dõi, đặc biệt là độ co giãn của nhu cầu sau khi tăng giá.
Doanh thu Mac tăng 29% trong quý trước, trong khi mức đồng thuận của phân khúc Zacks cho quý này chỉ khoảng 10%; doanh thu iPad vẫn được dự báo giảm khoảng 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng bán ra, việc tăng giá và các hạn chế giao hàng cần được phân tích cùng nhau. Tăng trưởng doanh thu
Nhìn lại quan điểm công khai của một số tổ chức Phố Wall, một hiện tượng rất thú vị là họ lạc quan về Apple trong dài hạn nhưng lại lo ngại về hướng dẫn trong ngắn hạn.
Goldman Sachs duy trì đánh giá Mua và nâng giá mục tiêu lên 390 USD, kỳ vọng doanh thu quý này khoảng 113,6 tỷ USD và EPS 2,01 USD. Nhưng dự báo cho quý tới của họ chỉ là 151,2 tỷ USD doanh thu, EPS 2,88 USD và biên lợi nhuận gộp 46,8%, tất cả đều thấp hơn mức đồng thuận thị trường mà họ trích dẫn.Morgan Stanley duy trì đánh giá Overweight và giá mục tiêu 355 USD, kỳ vọng quý này cơ bản sẽ phù hợp và hướng dẫn doanh thu quý sau chỉ cho thấy mức tăng trưởng một chữ số thấp đến trung bình, với doanh thu iPhone và biên lợi nhuận gộp cũng có thể thấp hơn một chút so với đồng thuận phía bán.
JPMorgan duy trì đánh giá Overweight và giá mục tiêu 360 USD, và gần đây đã cắt giảm dự báo doanh số bán hàng quý sau, với lý do bao gồm thay đổi về thời điểm ra mắt sản phẩm mới. Tổ chức này vẫn lạc quan về xu hướng cao cấp hóa và chu kỳ thay thế nhiều năm, nhưng cũng nhấn mạnh rằng thời gian chờ đợi dài của Duo bị ảnh hưởng bởi hạn chế nguồn cung.
Từ những bất đồng này, tôi đọc được điều này: chu kỳ sản phẩm của Apple vẫn hấp dẫn, nhưng biên lợi nhuận ngắn hạn không đồng đều như nhau.
Ước tính cơ sở của tôi cho quý này là doanh thu khoảng 113,8 tỷ USD, tổng biên lợi nhuận gộp 47,7%, và EPS khoảng 2,01 USD, cao hơn một chút so với đồng thuận.
Ước tính này sử dụng khoảng 19,3 tỷ USD chi phí hoạt động, 350 triệu USD thu nhập ròng khác, thuế suất 16,5%, và 14,65 tỷ cổ phiếu pha loãng. Đây là một tập hợp các giả định kịch bản và không đại diện cho hướng dẫn thu nhập mà công ty từng đưa ra.
Đối với quý sau, tôi sẽ thận trọng hơn.
Đồng thuận công khai của Visible Alpha là khoảng 153,0 tỷ USD doanh thu và 2,93 USD EPS. Tôi nghiêng về doanh thu đạt gần 148,0 tỷ USD đến 152,0 tỷ USD, tương ứng với mức tăng trưởng khoảng 3% đến 6%. Sử dụng 150,0 tỷ USD doanh thu, biên lợi nhuận gộp 46,5%, và 20,5 tỷ USD chi phí làm kịch bản trung tâm, với thuế suất gần như ổn định và số lượng cổ phiếu thấp hơn một chút, EPS sẽ vào khoảng 2,85 USD.
Apple cũng có một hỗ trợ quan trọng khác: dòng tiền.
Theo tuyên bố của công ty, dòng tiền hoạt động trong chín tháng đầu năm tài chính 2026 là khoảng 117,0 tỷ USD, chi tiêu vốn khoảng 6,8 tỷ USD, và tính toán đơn giản đặt dòng tiền tự do vào khoảng 110,2 tỷ USD. Khả năng tạo tiền mặt này có thể hỗ trợ mua lại cổ phiếu tiếp tục và cũng giúp thị trường gán định giá cao hơn.
Đối với CEO mới John Ternus, cuộc gọi này cũng có một nhiệm vụ khác: cung cấp mối liên kết rõ ràng hơn giữa đầu tư AI và lợi nhuận thương mại.
Việc sử dụng Siri AI, liệu nó có thể thúc đẩy mua thiết bị, và liệu nó có tăng hành vi trả phí—thông tin này sẽ hữu ích hơn phản hồi chung của người dùng. Apple có cơ sở người dùng khổng lồ, nhưng nhà đầu tư vẫn cần thấy lợi thế này chuyển hóa thành lợi nhuận gia tăng như thế nào.
Vào ngày công bố thu nhập, tôi sẽ tập trung vào hướng dẫn quý tháng 12, kiểm tra tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận gộp loại trừ hoàn tiền, và sau đó nhìn lại nguồn gốc của việc vượt kỳ vọng trong quý này.
1) Nếu doanh thu quý sau chỉ thấp hơn một chút so với đồng thuận phía bán và biên lợi nhuận gộp có thể giữ ổn định, thị trường có thể sẽ không phản ứng quá tiêu cực. Một số kỳ vọng thận trọng đã tồn tại.2) Nếu hướng dẫn doanh thu rõ ràng yếu, biên lợi nhuận gộp vẫn đang giảm và dịch vụ không hỗ trợ đủ, dự báo thu nhập tương lai sẽ cần được điều chỉnh giảm. Kiếm thêm vài cent EPS trong quý này khó có thể bù đắp được sự thay đổi như vậy.