727 FinanceApple ha un'elevata probabilità di riportare per questo trimestre utili vicini o leggermente superiori alle attese, ma la sua guidance per il trimestre successivo potrebbe non soddisfare il mercato.
Autore: qinbafrank
Apple riporterà i risultati dopo la chiusura del mercato statunitense il 2 novembre. Il mio giudizio di base è che questo trimestre molto probabilmente produrrà risultati vicini alle attese, ma la guidance per il trimestre successivo potrebbe non soddisfare il mercato. Questi due giudizi possono valere contemporaneamente: Apple ha ancora una forte competitività di prodotto e l'aumento dei costi sta realmente erodendo i profitti.
Ciò corrisponde al terzo trimestre dell'anno solare 2026, che Apple chiama FY2026 Q4 nella propria reportistica finanziaria. Il mercato attualmente prevede ricavi di circa 113,0-113,6 miliardi di dollari e un EPS di circa 1,98-1,99 dollari. Apple aveva precedentemente guidato una crescita dei ricavi del 9%-11%, corrispondente a circa 111,7-113,7 miliardi di dollari. In altre parole, il mercato si è sostanzialmente posizionato sulla parte alta della guidance.
Limitarsi a centrare la guidance non produrrebbe grandi sorprese. Più degno di nota è che il mercato prevede una crescita dei ricavi di circa l'11% ma una crescita dell'EPS di solo circa il 7%-8%, il che significa che la pressione sui costi è già entrata nei modelli degli analisti. Molti temono che l'aumento dei prezzi delle memorie possa far ripetere ad Apple il pattern post-utili visto in Intel.
Chiarisco prima la situazione di Intel. I ricavi trimestrali e l'EPS rettificato appena riportati da Intel hanno entrambi battuto le attese; il problema principale era la guidance per il trimestre successivo. La debole domanda di PC, i vincoli di fornitura e la spesa in contanti hanno insieme abbassato il giudizio del mercato sugli utili futuri. Apple potrebbe similmente mostrare una combinazione di risultati accettabili nel trimestre corrente e prospettive deboli per il trimestre successivo. Ma le strutture di costo delle due società differiscono molto: Apple ha prodotti di fascia alta, ricavi dai servizi e buffer di inventario, mentre Intel sopporta anche la pressione del proprio sistema produttivo, quindi il confronto non può essere applicato direttamente.
Il margine lordo di Apple riflette già i maggiori costi delle memorie.
Il margine lordo riportato per il trimestre di giugno è stato del 50,1%, di cui circa 2 punti percentuali provenivano da rimborsi tariffari; escludendo semplicemente questi ultimi restano circa 48,1%. La guidance sul margine lordo per il trimestre di settembre è scesa al 47%-48%, includendo ancora circa 1 punto percentuale di contributo da rimborsi; escludendolo, è solo del 46%-47%.
Guardando questa variazione, è chiaro che Apple non è sfuggita all'aumento dei prezzi delle memorie. L'inventario e gli aumenti di prezzo hanno contribuito ad attenuare parte della pressione, e l'impatto residuo è già riflesso nella guidance.
L'inventario a basso costo è stato esaurito, e i componenti ad alto prezzo di nuovo acquisto stanno iniziando a entrare nel costo del venduto. Ai fini della reportistica finanziaria, le variazioni dei prezzi di acquisto e le variazioni dei margini di profitto sono spesso separate da un ciclo di rotazione dell'inventario.
Un calcolo approssimativo: assumendo ricavi trimestrali di 113,4 miliardi di dollari, un'aliquota fiscale del 16,5% e 14,65 miliardi di azioni diluite, ogni punto percentuale di mancato raggiungimento delle attese sul margine lordo totale ridurrebbe l'EPS di circa 6,5 centesimi.Il mercato si aspetta solo 1,99 dollari di EPS, quindi un'ulteriore pressione di 6,5 centesimi è già piuttosto significativa. Pertanto, quando guardo questo rapporto sugli utili, guarderò prima la fonte delle variazioni del margine lordo, e poi se l'EPS batte le aspettative.
L'iPhone resta il sostegno più grande, ma la qualità della crescita dei ricavi va scomposta.
Il mercato si aspetta ricavi iPhone per questo trimestre di circa 56,4-57,2 miliardi di dollari, corrispondenti a una crescita di circa il 15%-17%. Nota che la serie iPhone 18 Pro è stata messa in vendita solo il 18 settembre, quindi questo trimestre copre solo una finestra di vendita iniziale molto breve; l'iPhone Duo pieghevole è stato messo in vendita solo il 23 ottobre, incidendo principalmente sul prossimo trimestre.
Per il prossimo trimestre, il premiumization aumenterà i prezzi medi di vendita, e gli aumenti di prezzo possono anche coprire parte dei costi. Ma dopo l'aumento dei prezzi, se i volumi di vendita unitari tengano è un'altra prova.
Duo ha un'altra questione su cui vale la pena insistere durante la call sugli utili: quanta nuova domanda ha portato, e quanto ha cannibalizzato gli acquisti di Pro Max e iPad?
Il business dei servizi è un altro sostegno chiave.
Il mercato si aspetta ricavi dei servizi per questo trimestre di circa 31,5-31,7 miliardi di dollari, in crescita di circa il 10% su base annua. Rispetto all'hardware, il margine lordo dei servizi è chiaramente più alto, e se la crescita possa essere mantenuta è importante per il profitto del gruppo.
Ma le differenze all'interno dei servizi diventeranno anche sempre più ampie.
L'App Store dipende dalla spesa degli utenti e dalla commissione che Apple effettivamente riceve. I pagamenti off-platform e le modifiche alle strutture commissionarie potrebbero far divergere i due. iCloud dipende maggiormente dalla domanda di storage e dalla penetrazione dei pagamenti; AppleCare è legato alle vendite di nuovi dispositivi e agli acquisti accessori.
Ciò che mi preoccupa di più è la combinazione di un margine lordo hardware spinto al ribasso dalla memoria mentre anche la crescita dei servizi si indebolisce. In quel caso, la capacità passata di Apple di compensare le fluttuazioni dei costi attraverso il mix di business sarebbe messa alla prova.
Anche Mac e iPad meritano attenzione, soprattutto l'elasticità della domanda dopo gli aumenti di prezzo.
I ricavi Mac sono cresciuti del 29% lo scorso trimestre, mentre il consensus di segmento Zacks per questo trimestre è solo di circa il 10%; i ricavi iPad sono ancora attesi in calo di circa il 6% su base annua. Volumi di vendita unitari, aumenti di prezzo e vincoli di consegna vanno analizzati insieme. Crescita dei ricavi
Guardando ancora alle opinioni pubbliche di diverse istituzioni di Wall Street, un fenomeno molto interessante è che sono rialziste su Apple nel lungo termine ma preoccupate per la guidance nel breve termine.
Goldman Sachs mantiene Buy e alza il prezzo obiettivo a 390 dollari, aspettandosi ricavi per questo trimestre di circa 113,6 miliardi di dollari ed EPS di 2,01 dollari. Ma la sua previsione per il prossimo trimestre è solo di 151,2 miliardi di dollari di ricavi, 2,88 dollari di EPS e un margine lordo del 46,8%, tutti al di sotto del consensus di mercato che cita.Morgan Stanley mantiene Overweight e un prezzo obiettivo di $355, prevedendo che questo trimestre sia sostanzialmente in linea e che la guidance sui ricavi del prossimo trimestre mostri solo una crescita a bassa-media singola cifra, con i ricavi iPhone e il margine lordo anch'essi possibilmente leggermente inferiori al consenso sell-side.
JPMorgan mantiene Overweight e un prezzo obiettivo di $360, e ha recentemente ridotto la previsione di vendite in unità per il prossimo trimestre, citando ragioni tra cui cambiamenti nei tempi di lancio dei nuovi prodotti. Rimane rialzista sulla premiumizzazione e sul ciclo di sostituzione pluriennale, ma sottolinea anche che i lunghi tempi di consegna di Duo sono influenzati da vincoli di fornitura.
Da questi disaccordi, ciò che leggo è questo: il ciclo di prodotto di Apple rimane attraente, ma i margini di breve termine non sono ugualmente fluidi.
La mia stima di base per questo trimestre è ricavi di circa $113,8 miliardi, margine lordo totale del 47,7% e EPS di circa $2,01, leggermente sopra il consenso.
Questa stima utilizza circa $19,3 miliardi di spese operative, $350 milioni di altri utili netti, un'aliquota fiscale del 16,5% e 14,65 miliardi di azioni diluite. È un insieme di ipotesi di scenario e non rappresenta una guidance sugli utili che l'azienda abbia mai fornito.
Per il prossimo trimestre, sarò più conservativo.
Il consenso pubblico di Visible Alpha è di circa $153,0 miliardi di ricavi e $2,93 di EPS. Propendo per ricavi vicini a $148,0 miliardi-$152,0 miliardi, corrispondenti a una crescita di circa il 3%-6%. Utilizzando $150,0 miliardi di ricavi, un margine lordo del 46,5% e $20,5 miliardi di spese come scenario centrale, con un'aliquota fiscale circa stabile e un numero di azioni leggermente inferiore, l'EPS sarebbe di circa $2,85.
Apple ha anche un altro importante supporto: il flusso di cassa.
Secondo le dichiarazioni della società, il flusso di cassa operativo per i primi nove mesi dell'esercizio FY26 è stato di circa $117,0 miliardi, le spese in conto capitale di circa $6,8 miliardi, e un semplice calcolo pone il flusso di cassa libero a circa $110,2 miliardi. Questa capacità di generazione di cassa può sostenere ulteriori riacquisti di azioni e aiuta anche il mercato ad assegnare una valutazione più elevata.
Per il nuovo CEO John Ternus, questa call ha anche un altro compito: fornire un collegamento più chiaro tra investimento in AI e ritorni commerciali.
L'utilizzo di Siri AI, se può guidare l'acquisto di dispositivi e se aumenta il comportamento a pagamento—questa informazione sarebbe più utile del feedback generico degli utenti. Apple ha un'enorme base di utenti, ma gli investitori hanno ancora bisogno di vedere come questo vantaggio si traduca in profitto incrementale.
Nel giorno degli utili, mi concentrerò sulla guidance per il trimestre di dicembre, verificherò la crescita dei ricavi e il margine lordo escludendo i rimborsi, e poi guarderò indietro a da dove è venuto il battito di questo trimestre.
1) Se i ricavi del prossimo trimestre saranno solo leggermente inferiori al consenso sell-side e il margine lordo potrà mantenersi stabile, il mercato potrebbe non reagire molto male. Alcune aspettative caute esistono già.2) Se le previsioni sui ricavi sono chiaramente deboli, il margine lordo è ancora in calo e i servizi non forniscono un supporto sufficiente, le stime sugli utili futuri dovranno essere riviste al ribasso. Guadagnare qualche centesimo in più di EPS questo trimestre difficilmente può compensare un cambiamento del genere.