727 FinanceA Apple tem grande probabilidade de apresentar resultados para este trimestre próximos ou ligeiramente acima das expectativas, mas sua orientação para o próximo trimestre pode não satisfazer o mercado.
Autor: qinbafrank
A Apple divulgará seus resultados após o fechamento do mercado dos EUA em 2 de novembro. Meu julgamento de base é que este trimestre muito provavelmente entregará resultados próximos das expectativas, mas a orientação para o próximo trimestre pode não satisfazer o mercado. Esses dois julgamentos podem se sustentar ao mesmo tempo: a Apple ainda tem forte competitividade de produto, e o aumento de custos está genuinamente corroendo os lucros.
Isso corresponde ao terceiro trimestre do ano civil de 2026, que a Apple chama de FY2026 Q4 em seus relatórios financeiros. O mercado atualmente espera receita de cerca de US$ 113,0 bilhões a US$ 113,6 bilhões e EPS de cerca de US$ 1,98 a US$ 1,99. A Apple orientou anteriormente um crescimento de receita de 9% a 11%, correspondendo a cerca de US$ 111,7 bilhões a US$ 113,7 bilhões. Em outras palavras, o mercado basicamente se posicionou para o limite superior da orientação.
Apenas cumprir a orientação não produziria muita surpresa. Mais notável é que o mercado espera crescimento de receita de cerca de 11%, mas crescimento de EPS de apenas cerca de 7% a 8%, o que significa que a pressão de custos já entrou nos modelos dos analistas. Muitas pessoas temem que os aumentos de preços da memória façam a Apple repetir o padrão pós-resultados visto na Intel.
Deixe-me primeiro esclarecer a situação da Intel. A receita trimestral e o EPS ajustado que a Intel acabou de reportar superaram as expectativas; o principal problema foi a orientação para o próximo trimestre. Demanda fraca por PCs, restrições de oferta e gastos em caixa juntos reduziram o julgamento do mercado sobre os lucros futuros. A Apple pode similarmente mostrar uma combinação de resultados aceitáveis no trimestre atual e perspectiva fraca para o próximo trimestre. Mas as estruturas de custos das duas empresas diferem muito: a Apple tem produtos de alto padrão, receita de serviços e reservas de estoque, enquanto a Intel também carrega a pressão de seu próprio sistema de fabricação, então a comparação não pode ser aplicada diretamente.
A margem bruta da Apple já está refletindo custos mais altos de memória.
A margem bruta reportada para o trimestre de junho foi de 50,1%, dos quais cerca de 2 pontos percentuais vieram de reembolsos tarifários; simplesmente excluindo isso, restam cerca de 48,1%. A orientação de margem bruta para o trimestre de setembro caiu para 47% a 48%, ainda incluindo cerca de 1 ponto percentual de contribuição de reembolsos; excluindo isso, é de apenas 46% a 47%.
Olhando para essa mudança, fica claro que a Apple não escapou dos aumentos de preços da memória. Estoques e aumentos de preços ajudaram a aliviar parte da pressão, e o impacto restante já está refletido na orientação.
O estoque barato foi esgotado, e os componentes de alto preço recém-adquiridos estão começando a entrar no custo das vendas. Para fins de relatório financeiro, mudanças nos preços de compra e mudanças nas margens de lucro costumam estar separadas por um ciclo de giro de estoque.
Um cálculo aproximado: assumindo receita trimestral de US$ 113,4 bilhões, alíquota de imposto de 16,5% e 14,65 bilhões de ações diluídas, cada 1 ponto percentual em que a margem bruta total ficar abaixo das expectativas reduziria o EPS em cerca de 6,5 centavos.O mercado espera apenas US$ 1,99 de EPS, portanto, uma pressão adicional de 6,5 centavos já é bastante significativa. Por isso, ao analisar este relatório de resultados, vou primeiro olhar para a origem das variações da margem bruta e, em seguida, para se o EPS supera as expectativas.
O iPhone continua sendo o maior suporte, mas a qualidade do crescimento da receita precisa ser decomposta.
O mercado espera uma receita do iPhone neste trimestre de cerca de US$ 56,4 bilhões a US$ 57,2 bilhões, correspondendo a um crescimento de cerca de 15% a 17%. Observe que a série iPhone 18 Pro só começou a ser vendida em 18 de setembro, portanto este trimestre abrange apenas uma janela de vendas iniciais muito curta; o iPhone Duo dobrável só começou a ser vendido em 23 de outubro, afetando principalmente o próximo trimestre.
Para o próximo trimestre, o premiumização elevará os preços médios de venda, e os aumentos de preços também podem cobrir parte dos custos. Mas, após os aumentos de preços, se o volume de vendas unitárias se sustenta é outro teste.
O Duo tem outra questão que vale a pena pressionar durante a teleconferência de resultados: quanta demanda nova ele trouxe e quanto ele canibalizou as compras do Pro Max e do iPad?
O negócio de serviços é outro suporte fundamental.
O mercado espera uma receita de serviços neste trimestre de cerca de US$ 31,5 bilhões a US$ 31,7 bilhões, um aumento de cerca de 10% ano a ano. Em comparação com o hardware, a margem bruta de serviços é claramente maior, e se o crescimento pode ser mantido é importante para o lucro do grupo.
Mas as diferenças dentro de serviços também se tornarão cada vez maiores.
A App Store depende dos gastos dos usuários e da comissão que a Apple efetivamente recebe. Pagamentos fora da plataforma e ajustes nas estruturas de comissão podem fazer com que os dois divirjam. O iCloud depende mais da demanda por armazenamento e da penetração de assinaturas pagas; o AppleCare está relacionado às vendas de novos dispositivos e às compras de acessórios.
O que me preocupa mais é a combinação de margem bruta de hardware sendo pressionada para baixo pela memória enquanto o crescimento de serviços também enfraquece. Nesse caso, a capacidade passada da Apple de compensar flutuações de custos por meio do seu mix de negócios seria testada.
Mac e iPad também merecem atenção, especialmente a elasticidade da demanda após aumentos de preços.
A receita do Mac cresceu 29% no último trimestre, enquanto o consenso do segmento Zacks para este trimestre é de apenas cerca de 10%; a receita do iPad ainda deve cair cerca de 6% ano a ano. Volume de vendas unitárias, aumentos de preços e restrições de entrega precisam ser analisados em conjunto. Crescimento da receita
Observando novamente as visões públicas de várias instituições de Wall Street, um fenômeno muito interessante é que elas estão otimistas com a Apple no longo prazo, mas preocupadas com o guidance no curto prazo.
O Goldman Sachs mantém a recomendação de Compra e eleva o preço-alvo para US$ 390, esperando receita neste trimestre de cerca de US$ 113,6 bilhões e EPS de US$ 2,01. Mas sua projeção para o próximo trimestre é de apenas US$ 151,2 bilhões em receita, US$ 2,88 de EPS e margem bruta de 46,8%, todos abaixo do consenso de mercado que ele cita.O Morgan Stanley mantém a classificação Overweight e o preço-alvo de US$ 355, esperando que este trimestre fique basicamente em linha e que a orientação de receita do próximo trimestre mostre apenas crescimento de um dígito baixo a médio, com a receita do iPhone e a margem bruta também possivelmente ligeiramente abaixo do consenso sell-side.
O JPMorgan mantém a classificação Overweight e o preço-alvo de US$ 360, e recentemente cortou sua previsão de vendas unitárias para o próximo trimestre, citando razões que incluem mudanças no timing de lançamento de novos produtos. Continua otimista em relação ao premiumization e ao ciclo de substituição de vários anos, mas também enfatiza que os longos prazos de entrega do Duo são afetados por restrições de oferta.
A partir dessas divergências, o que leio é o seguinte: o ciclo de produtos da Apple continua atraente, mas as margens de curto prazo não são igualmente tranquilas.
Minha estimativa base para este trimestre é de receita de cerca de US$ 113,8 bilhões, margem bruta total de 47,7% e EPS de cerca de US$ 2,01, ligeiramente acima do consenso.
Esta estimativa utiliza cerca de US$ 19,3 bilhões em despesas operacionais, US$ 350 milhões em outras receitas líquidas, uma alíquota de imposto de 16,5% e 14,65 bilhões de ações diluídas. É um conjunto de premissas de cenário e não representa orientação de lucros que a empresa tenha alguma vez fornecido.
Para o próximo trimestre, serei mais conservador.
O consenso público do Visible Alpha é de cerca de US$ 153,0 bilhões em receita e US$ 2,93 em EPS. Inclino-me para uma receita próxima de US$ 148,0 bilhões a US$ 152,0 bilhões, correspondendo a um crescimento de cerca de 3% a 6%. Usando US$ 150,0 bilhões em receita, margem bruta de 46,5% e US$ 20,5 bilhões em despesas como cenário central, com uma alíquota de imposto aproximadamente estável e contagem de ações ligeiramente menor, o EPS seria de cerca de US$ 2,85.
A Apple também tem outro suporte importante: o fluxo de caixa.
De acordo com declarações da empresa, o fluxo de caixa operacional nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2026 foi de cerca de US$ 117,0 bilhões, as despesas de capital foram de cerca de US$ 6,8 bilhões, e um cálculo simples coloca o fluxo de caixa livre em cerca de US$ 110,2 bilhões. Essa capacidade de geração de caixa pode sustentar a continuidade dos buybacks e também ajuda o mercado a atribuir uma avaliação mais alta.
Para o novo CEO John Ternus, esta call também tem outra tarefa: fornecer uma ligação mais clara entre o investimento em IA e o retorno comercial.
O uso do Siri AI, se pode impulsionar a compra de dispositivos e se aumenta o comportamento pago — essas informações seriam mais úteis do que feedback geral dos usuários. A Apple tem uma base de usuários enorme, mas os investidores ainda precisam ver como essa vantagem se traduz em lucro incremental.
No dia dos resultados, vou me concentrar na orientação para o trimestre de dezembro, verificar o crescimento da receita e a margem bruta excluindo reembolsos, e depois olhar para trás para ver de onde veio o beat deste trimestre.
1) Se a receita do próximo trimestre ficar apenas ligeiramente abaixo do consenso sell-side e a margem bruta conseguir se manter estável, o mercado pode não reagir tão mal. Algumas expectativas cautelosas já existem.2) Se a orientação de receita for claramente fraca, a margem bruta ainda estiver em declínio e os serviços não fornecerem suporte suficiente, as previsões de lucros futuros precisarão ser revisadas para baixo. Ganhar alguns centavos extras de EPS neste trimestre dificilmente compensará tal mudança.